China: ¿oportunidad o burbuja?

En los últimos meses, los precios de las acciones de empresas medianas en la bolsa china subieron más de +100% y generaron entusiasmo entre muchos inversionistas. Sin embargo, durante el último mes, los precios se han caído más de -30%, en promedio. Para evitar mayores pérdidas, el gobierno chino suspendió las operaciones (compra o venta) de casi todas las acciones en la bolsa y ha activado las alertas sobre una posible burbuja de precios. En los próximos meses, ¿qué podemos esperar? ¿Realmente existe una burbuja o hay una oportunidad de compra? ¿Qué recomendamos? ¿Por qué subieron tanto los precios de la bolsa de acciones de medianas empresas chinas? Inicialmente, porque fue abierta para inversionistas extranjeros. Como parte de los esfuerzos del gobierno chino por integrar su economía al mundo, a finales del año pasado, se decidió permitir el ingreso de inversionistas extranjeros a la principal bolsa local de acciones (el Shanghai Stock Exchange). Hasta ese momento, debido a las altas restricciones que el gobierno imponía, los precios de las acciones en esta bolsa estaban 60% por debajo de su máximo alcanzado en el 2007 y sus niveles de valorización eran muy bajos (relación precio sobre utilidad = 10x o 10 veces). A raíz de la nueva medida, muchos extranjeros vieron la oportunidad de invertir en la quinta bolsa de acciones más grande del mundo y muchos inversionistas locales, esperando que los precios suban rápidamente gracias al ingreso de los extranjeros, comenzaron a endeudarse para comprar aún más acciones. Desde la apertura hasta su nivel máximo el mes pasado, los precios subieron más de +100%, con algunas empresas chinas llegando a niveles de valorización mayores a 100x (precio/utilidad). ¿Y por qué se han caído tanto en el último mes? Porque, como ha sucedido en otras ocasiones, el sobreentusiasmo de muchos inversionistas y empresas por hacer rentabilidad de forma rápida, en un mercado relativamente nuevo, los lleva a tomar más riesgo del debido. Mientras los inversionistas individuales, que representan el 80% de las operaciones (compra o venta) de la bolsa, tomaron altos niveles de deuda para invertir más, muchas empresas chinas también empezaron a utilizar sus propias acciones como garantía para prestarse más dinero del sistema bancario. El endeudamiento les permitió invertir más dinero, pero a la vez, los ha colocado en una situación muy frágil. Al darse cuenta de esto, algunos inversionistas decidieron vender y tomar ganancias, con lo cual los precios comenzaron a retroceder. La fragilidad y el pánico de querer salir antes de que siga cayendo más derrumbaron los precios. En sólo un mes, la bolsa local china se ha caído -30% ante los temores de una mayor reducción, lo que ha significado una pérdida conjunta de USD 3,200 miles de millones. Entonces, ¿aún existe una burbuja? No lo sabemos. No es posible saber a ciencia cierta si existe o no una burbuja hasta que revienta. A finales de los años 90s, los precios de las acciones de la bolsa de Estados Unidos (USA) se multiplicaron exponencialmente en poco tiempo, y a pesar de que muchos advirtieron con anticipación la existencia de una burbuja de precios, los precios siguieron subiendo sin parar por muchos años más antes de que “la burbuja” reventara a inicios del año 2000. Si bien la historia no siempre se repite, la lección es que los precios pueden continuar subiendo (o cayendo) por más tiempo del que “racionalmente” deberían, incluso a pesar de que los fundamentos digan lo contrario. En el largo plazo, sin embargo, los fundamentos deberían prevalecer, como pasó con la bolsa americana. ¿Podría ser una oportunidad de compra? ¿Qué podemos esperar? Creemos que sí existe una oportunidad, pero no te lo sugerimos. A nuestro juicio, lo que sucede en la bolsa local de acciones chinas, es una mezcla de sobreentusiasmo (especulación) y fundamentos (existe valor en muchas de sus empresas), en un mercado donde falta liquidez (capacidad para poder comprar o vender sin perder valor en el proceso) y transparencia en la información. Si bien China es la segunda economía más grande del mundo y aún cuenta con un gran potencial (fundamentos) para seguir creciendo y consolidándose como un país desarrollado en el largo plazo, hoy es una economía que comienza a crecer a menor ritmo, por lo cual los temas estructurales se vuelven más relevantes. Entre ellos, los problemas de tener un sistema y un mercado financiero que recién se están desarrollando, un marco institucional aún débil, poca transparencia en la información, y mucha incertidumbre sobre cómo pueda actuar su gobierno. De hecho, en los últimos días, el gobierno chino cambió las reglas de juego en el mercado suspendiendo las operaciones de más de 1,300 acciones de empresas y prohibiendo, por 6 meses, que grandes inversionistas, directores y ejecutivos de empresas listadas en su bolsa vendan sus acciones. Invertir en una bolsa en donde las reglas de juego pueden cambiar rápidamente y sin previo aviso es muy riesgoso. ¿Qué recomendamos? Lo que sucede en China, al igual que con Grecia, son situaciones que generan volatilidad (movimientos extremos en los precios) e incertidumbre en el corto plazo, pero que no deberían tener consecuencias de largo plazo, siempre y cuando las hagas en inversiones de valor (con fundamentos). Creemos que la manera de lograrlo, es invirtiendo en los países y empresas más sólidas y con mejores fundamentos (principalmente USA), en la moneda más segura (el dólar), en las bolsas más líquidas (en USA), y en los instrumentos de inversión más líquidos, baratos y eficientes (como ETFs que replican el rendimiento de los índices de mercado). Lograr preservar tu dinero excedente en el tiempo, se logra manteniendo inversiones bien diversificadas (acciones, bonos, etc.), simples (así podrás entender los riesgos a los que estas expuestos) y con visión de largo plazo.

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