¿Qué está pasando con las acciones peruanas? ¿Es una oportunidad?

El último viernes, se anunció la posibilidad de retirar al Perú de la lista de mercados emergentes y pasarlo a la lista de mercados fronterizos. Como consecuencia de la noticia, la Bolsa de Valores de Lima (BVL) cayó -5.5% en dólares; mientras que, en lo que va del año, acumula una pérdida de -30%.¿Qué significa y por qué nos podrían reclasificar? ¿Qué podemos esperar y cómo nos afecta? ¿Es una oportunidad? ¿Qué recomendamos? ¿Qué significa y por qué nos reclasificarían? Significa que pasaríamos a formar parte de la lista de mercados más chicos y menos líquidos del mundo, los fronterizos. La principal razón es que en los últimos años, la liquidez de nuestra bolsa local (BVL) se ha reducido considerablemente. Hace sólo tres años, entre todas las acciones que listan en la BVL, contábamos con 11 acciones de empresas que tenían niveles de liquidez relativamente buenos (por encima del 15% del valor de la empresa se negociaba durante el año). Hoy, sólo hay 3 acciones que siguen cumpliendo con esos niveles. ¿Qué es la liquidez y por qué es importante? La liquidez es la capacidad de comprar o vender rápidamente al precio de mercado sin perder valor en el proceso. Es importante porque permite mejores precios para comprar y vender, genera mayor estabilidad en el precio (menos volatilidad), y da la posibilidad de entrar o salir rápidamente de una inversión. En las bolsas más líquidas del mundo, donde hay muchos inversionistas (grandes y pequeños) dispuestos a comprar o vender, cuando algo está barato y tiene valor, los inversionistas lo perciben casi inmediatamente y su precio se recupera rápidamente. En el caso contrario, en una bolsa poco liquida, a pesar de que una acción esté barata y tenga valor, esta se puede quedar así por un largo tiempo. Uno puede quedarse atrapado en una inversión que no sube de precio a pesar de tener valor. Además, la poca liquidez exacerba los movimientos en los precios de las acciones (genera alta volatilidad). En momentos favorables para la economía, la falta de liquidez resulta favorable porque hace que los precios de las acciones suban desproporcionalmente y rápido (pocos quieren vender y muchos quieren comprar). En momentos menos favorables (como en los últimos tres años), la escasa liquidez es perjudicial porque hace que los precios caigan en gran magnitud y rápidamente (muchos quieren vender y pocos quieren comprar). Cuando todos están ganando y las cosas van bien, la falta de liquidez no es una preocupación, pero cuando la situación se vuelve menos favorable, el problema se hace evidente. Finalmente, la poca liquidez genera que menos inversionistas grandes estén dispuestos a participar y que menos empresas estén dispuestas a financiarse a través de la bolsa local (a hacer públicas sus acciones). Entonces, ¿qué podemos esperar y cómo nos puede afectar? Por el momento, aún no es definitiva la reclasificación y seguimos siendo considerados como mercado emergente. Se espera que recién el 30 de Septiembre se tome una decisión final. Si bien la noticia generó que la bolsa local (y algunas de sus principales acciones) cayeran anticipando una decisión desfavorable, existe la posibilidad de que decidan mantenernos dentro del grupo de mercados emergentes. Por ese motivo, lo que podríamos esperar para las próximas semanas, es mucha volatilidad (movimiento extremo de precios). Si fuéramos reclasificados como fronterizos, pasaríamos a compartir el grupo con países como Nigeria, Argentina y Croacia. Actualmente, existen cerca de USD 5,000 millones en fondos que invierten en mercados fronterizos, lo que representa sólo el 1% del total de fondos que invierten en bolsas emergentes (por USD 450,000 millones). Es decir, de darse la reclasificación, es probable que experimentemos una disminución en el monto negociado en nuestra bolsa local. Esta situación, dificultaría el ingreso de nuevos y potenciales inversionistas, y perjudicar la reputación de nuestros mercados (tanto el de acciones como el de bonos) en el extranjero. Mientras esperamos la decisión final, los precios de ciertas acciones de la bolsa local podrían seguir siendo afectados hasta el punto de presentar un oportunidad interesante para algunos grandes inversionistas locales (como las AFPs). En el tiempo, sin embargo, si no se toman las medidas necesarias, la bolsa podría volverse incluso menos líquida. ¿Por qué nuestra bolsa tiene menos liquidez que antes? ¿Qué ha cambiado? Consideramos que existen dos motivos. Primero, porque los principales compradores y vendedores de acciones peruanas (las AFPs), ya no son tan activos como antes. El crecimiento monetario de los fondos administrados por las AFPs y la ampliación de los límites para invertir en el extranjero, ha generado que la participación de acciones locales dentro sus portafolios de inversión ya no generen una diferencia sustancial en sus rendimientos. Hoy, tienen un rol más pasivo (ya compraron y ahora quieren mantener la inversión en el largo plazo) en la bolsa local, lo que se refleja en un monto negociado casi 50% menor que el de hace tres años. Segundo, porque ahora hay menos grandes inversionistas dispuestos a comprar acciones peruanas. En el contexto actual, la mayoría de grandes inversionistas potenciales, están más interesados en invertir en economías (y empresas) con una mejor relación entre el rendimiento y el riesgo, como es el caso de la economía estadounidense. Además, la ausencia de un catalizador positivo (una razón para que todos quieran comprar acciones peruanas), como lo fue el crecimiento exponencial de China en su momento, dificulta aún más el ingreso de grandes inversionistas. Hoy, China es la segunda economía más grande del mundo, y aunque es probable que siga creciendo, no creemos que lo haga al mismo ritmo que antes. Pensamos que el crecimiento de la economía peruana en los próximos años, dependerá más de desarrollos internos que de factores externos, y esta nueva dinámica es mucho más lenta. Pero con los precios actuales, ¿existe alguna oportunidad en la bolsa local? Creemos que empresas como Credicorp que cotizan sus acciones en la bolsa de Estados Unidos (la más liquida del mundo), que cuentan con altos estándares de gobierno corporativo y que además vienen incrementando sus ganancias de manera consistente en los últimos años, representan sin duda una oportunidad de inversión. Además, si bien los principales inversionistas locales han mantenido una estrategia pasiva en los últimos años, la caída en más del -50% en la bolsa local en los últimos tres años, podría generar el espacio para que las AFPs comiencen a comprar nuevamente acciones peruanas. De ser así, podría existir una oportunidad, sobre todo, para las acciones más líquidas y con mejores fundamentos de nuestra bolsa local. ¿Qué recomendamos? Nuestra recomendación es siempre tomar en cuenta la liquidez como un factor importante antes de realizar una inversión. Si bien creemos que el Perú tiene potencial en el largo plazo, te sugerimos que acotes el riesgo a un máximo del 5% de tu dinero, debido a la poca liquidez de la bolsa local, y a los bemoles políticos y sociales de nuestro país. Creemos que una mezcla 50/50 entre el EPU (fondo bursátil de las principales acciones peruanas) y Credicorp, es la más adecuada. Proponemos esta mezcla por dos motivos. Primero, porque creemos que representa mejor la economía peruana, que hoy está mucho más ligada al consumo interno y la inversión privada que a la minería. Segundo, porque cotizan en la bolsa de Estados Unidos (la más liquida del mundo), son en dólares (la moneda más sólida) y porque son inversiones que tienen mucha liquidez. Para el resto de tu dinero, te recomendamos invertirlo en los países y empresas más sólidas y con mejores fundamentos, en la moneda más segura (el dólar), en las bolsas más líquidas (en USA), y en los instrumentos de inversión más líquidos, baratos y eficientes (como ETFs que replican el rendimiento de los índices de mercado). Pensamos que de esta manera, podrás encontrar la tranquilidad de invertir tu dinero excedente y cuidarlo en el tiempo.

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